Análisis Capital Riesgo 2025
de la familia Sainz de Vicuña- y Label Investments -sociedad del fundador de Planasa, Alexandre Pierron-Darbonne-. Los nuevos socios apoyan y acompañan en esta nueva etapa al equipo directivo, liderado por Pedro Domínguez, que reinvierte el total de los recursos obtenidos en la venta para apostar una vez más por el actual proyecto empresarial con entre un 25% y un 30% del capital. La operación, que valora el 100% de la compañía en unos €425M -deuda de €135M incluida-, se ha financiado a través de un club deal con bancos de primer nivel que ha contado con una alta demanda de entidades financieras españolas e inter- nacionales, a los que se han unido inversores institucionales internacionales. Según fuentes del mercado, los créditos obte- nidos por el consorcio inversor ascienden a unos €230M, a los que se suman €55M adicionales en líneas de circulante y ca- pex. El objetivo también es refinanciar la deuda de Palacios con Banco Sabadell, Banco Santander, Bank of Ireland, CaixaBank, ING, Rabobank y el fondo de deuda Cerea Partners. Con este movimiento, Palacios confirmaba su quaternary bu- yout. En 2019, MCH, junto a varios LPs, se hizo con el 80% de Palacios en manos de Carlyle en una operación que valo- raba la española en unos €240M, para ello MCH y sus socios endeudaron Palacios con un préstamo de €175M. Santander, Bankia, Natixis e ING lideraron la operación en la que LGT Eu- ropean Capital aportó la parte más subordinada del préstamo. La compañía pertenecía entonces a Carlyle que, a su vez, la había comprado a Proa Capital, Talde y Partners Group por un importe similar. Seis años antes, en 2009, los tres fondos ci- tados tomaron el control de la empresa familiar en un MBO de €120M. Aquella primera compra, ya contó, por cierto, con deuda nueva de adquisición de casi 3x ebitda pese al difícil momento económico en España. A lo largo de su historia, el Grupo Palacios ha crecido tanto de forma orgánica como inorgánica con la adquisición de otros negocios, algunos de los cuales funcionan como unidades de negocio independientes. Sus deals más recientes son la com- pra de una participación mayoritaria en Rhokett, el fabricante de postres refrigerados premium con sede en Kent (Reino Unido); la de la empresa catalana de pastelería congelada Pastry Fac- tory en 2019; Precocinados Fuentetaja y Fuentetaja Logística; y la norteamericana Elore Holdings. Palacios Alimentación es la empresa española líder de comidas preparadas (ready meals) y repostería con una posición privilegiada en cuatro segmentos de mercado: pizzas refrigeradas, tortilla de patata, repostería y chorizo. En la actualidad factura cerca de €400M -con un ebit- da de €50M- y tiene siete centros productivos repartidos entre España, EE.UU. y Reino Unido, donde cuenta con una presencia destacada en el segmento de repostería premium a través de su insignia Rhokett. Un posicionamiento conseguido gracias al des- empeño de su equipo directivo, encabezado por Pedro Domín- guez desde principios de 2000, y al apoyo de diversos inversores institucionales. En este contexto, la compañía ha desarrollado un nuevo plan estratégico hasta 2028 basado en consolidar su liderazgo en las categorías y mercados en los que está presente, seguir impulsando la calidad de sus productos y apostar por la innovación continua y la eficiencia de sus operaciones. El apa- lancamiento de Palacios se sitúa por debajo de las 3x ebitda.
Entre los nuevos accionistas del grupo riojano destacan JB Capital, fundada en 2008 por Javier Botín y con participadas como el 8% de ITP Aero, adquirida en consorcio inversor junto a Bain Capital y SAPA, entre otros; y GPF Capital, la gestora impulsada por Martín Rodríguez-Fraile, Ignacio Olascoaga, Lo- renzo Martínez de Albornoz y Guillermo Castellanos hace una década, que gestiona €1.200M entre los fondos GPF Capital I, GPF Capital II, GPF Capital III, GPF Capital IV y GPF Capital Real Estate. Entre las últimas inversiones de la gestora de pri- vate equity española figuran, entre otras, NOX, la Rafa Nadal Academy, Go Bravo, el 80% de Lezama Demoliciones, Frugarva, Peris Costumes, Grupo Tansley y una participación mayorita- ria en OMO Retail. En el capítulo de desinversiones, acaba de traspasar Gestair a Corporación Financiera Azuaga e Hyperion Fund por unos €100M y el grupo logístico Vicarli a Ontime. Además, hace unos meses, traspasó Romar Care Group, el fa- bricante y distribuidor de productos de consumo relacionados con el cuidado personal, el cuidado del hogar y cosméticos, a ACON y DeA Capital; Aurgi y Motortown a Mutua Madrileña; y Malasa, dando entrada a Herrecha Inversiones, la patrimonial de Hortensia Herrero, con un 30%. BUYOUTS Un año más, los buyouts vuelven a colocarse como estrategia preferida por el private equity por volumen invertido. Las com- pras en mayoría se han situado tradicionalmente como la opción más empleada por el private equity en sus operaciones, lo que eleva el número de deals en este segmento, lo que se comple- menta con el mayor tamaño de las transacciones, en su mayoría compras apalancadas protagonizadas por gestoras internacio- nales y nacionales, especialmente en el segmento alto de mer- cado y el midmarket. En C&C hemos contabilizado un total de 107 buyouts en 2025 (un 20% del total del ejercicio), lo que mar- ca un máximo histórico y contrasta con los 71 LBOs de 2024, los 72 del año anterior y los 81 de 2022. Sin embargo, el ta- maño de los deals baja considerablemente con respecto a años anteriores. De hecho, si en los últimos doce meses, el segmento ha acumulado €4.029M en equity -un 57,5% de la inversión-, un año antes el volumen de inversión de este tipo de deals alcanzó los €4.980M en equity, o lo que es lo mismo más de dos tercios de la cifra de recursos invertidos por el sector en nuestro país durante ese ejercicio (70% del total). Todo ello, pese a contabilizar 36 operaciones menos. El motivo, principalmente, los menores tickets de equity de las transacciones de 2025. De hecho, es im- portante recordar que la mayor operación del 2024 -Idealista, adquirida por Cinven y EQT, aportaba más de €1.000M de equi- ty. Este año, ninguna transacción llega ni de lejos a esa cantidad. En cualquier caso, los buyouts siguen perdiendo peso con res- pecto a las inversiones de growth equity y venture capital, frente al 2023, cuando representó el 72,9% de la inversión alcanzando los €4.997,6M, pero por encima de los €4.913M (53,5% del to- tal) de 2022, los €4.410M (58% del total) de 2021, €3.490M (60% del total) de 2020 y €5.690M (64% del total) de 2019, cifra récord hasta la fecha.
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