Análisis Capital Riesgo 2025
PRINCIPALES INDICADORES Y TENDENCIAS En resumen, la actividad del private equity y el venture capital en España a lo largo de 2025 se ha caracterizado por las si- guientes tendencias: • La cifra de inversión cae ligeramente y marca un punto de inflexión hacia un 2026 con perspectivas optimistas. El ejercicio finaliza con €7.000M invertidos, un 1,7% menos que en 2024 (€7.120M), gracias al empuje al segmento alto del middle market y el cierre de megadeals. El impasse vivido por la actividad transaccional en primavera ha marcado un año que ha acabado con unos niveles récord en lo que a acuer- dos se refiere, pero ha dejado pendientes de cierre un buen número de deals de tamaño con UAX, Atlético de Madrid y Adevinta, a la cabeza. De haberse cerrado antes del pasado 31 de enero, estaríamos hablando de un 2025 sin prece- dentes con más de €9.200M invertidos, superando incluso la cifra de 2022. Dejando a un lado las cifras, el segundo semestre ha dejado sensaciones positivas y una sensación de equilibrio en todas las variables -inversión, desinversión y fundraising-, que invita a pensar en una recuperación total del sector en los próximos meses. las buenas sensaciones que el mercado transmite son especialmente alentadoras. Falta por ver como impactará en la actividad del sector la nueva escalada de conflictos en Irán y Oriente Medio. • El número de operaciones se incrementa significativamen- te gracias a la actividad del venture capital y la reactivación de las desinversiones. Durante los últimos doce meses, C&C ha contabilizado 644 operaciones en el mercado español (casi 100 más que en 2024), con 534 inversiones y 110 desinversiones. Los fondos de venture capital, con 383 in- versiones, vuelven a llevar la voz cantante en lo que a núme- ro de deals se refiere, seguido muy de cerca por el segmento bajo de mercado. Como muestra de ello, 401 operaciones se sitúan por debajo de los €10M invertidos (con un total agre- gado de €1.183M). También es muy interesante destacar que 15 operaciones superan los €100M de equity en 2025 -incluidas tres rondas de financiación- (con un volumen agregado de €2.884M), a los que se suman 118 operacio- nes de entre €100M y €10M -un aumento muy significativo desde los 97 deals del segmento en 2024-, con un total de €2.933M invertidos. Las cinco principales operaciones por equity del ejercicio suman €1.435M -frente a los €3.410M del ejercicio anterior-. • El mercado de deuda para LBOs atraviesa un momento in- mejorable fruto de la estabilidad de los tipos de interés y la madurez del direct lending. El mercado del capital ries- go está viviendo un nuevo capítulo en el que la financiación a través de deuda adquiere mayor relevancia, gracias a la estabilidad de tipos y el elevado apetito de bancos y direct lenders. En un contexto, el regreso de la deuda al centro del escenario es evidente. La financiación es un elemento funda- mental en las estrategias de private equity, ya que permite optimizar la asignación de capital y mejorar el retorno de la
inversión. Por eso, ahora que el gasto financiero asociado es más bajo y las condiciones de financiación de operaciones, la rentabilidad de las operaciones financiadas aumenta y el nú- mero de operaciones que encuentra deuda con mayor facili- dad, sube. De hecho, nos encontramos con operaciones que han llegado a contar con deuda para financiar dos tercios del importe de compra, un porcentaje de endeudamiento sobre equity que no se había visto en el mercado en los últimos años, a excepción de activos muy concretos. Por otro lado, la colaboración entre bancos y direct lenders está transfor- mando la manera en que se estructuran las operaciones: cada vez más, los fondos y las entidades financieras están uniendo fuerzas para cerrar deals sin asumir todo el capital necesario. Este modelo de coinversión permite a los actores del capital riesgo gestionar el riesgo de manera más eficaz, ajustando sus tesis de inversión a un marco donde el coste del dinero se convierte en un factor decisivo. En este senti- do, los inversores están priorizando compañías con sólidos flujos de caja y un perfil de riesgo favorable. Y es que, en el mundo de la deuda, la selectividad es crítica, por lo que resul- ta fundamental evaluar cuidadosamente las oportunidades de inversión en este entorno. • La coinversión con otros fondos o LPs ha llegado para que- darse . No solo para reducir el equity aportado en el deal, sino también para sumar perfiles complementarios que puedan aportar diferentes perspectivas al crecimiento de la compañía. Esto redunda en una tendencia estratégica mucho mayor del private equity hacia las estructuras flexibles. Para llegar a este punto, muchas gestoras de private equity han mostrado su madurez y sofisticación adaptando sus estrategias a entor- nos cambiantes. La clave para competir en el mercado actual está en la diversificación, la originación propia y la selección de oportunidades. Por ello, cada gestora intenta poner el foco en estrategias de nicho, diferenciadas en la medida de los posible del resto de competidores, pero que permiten generar valor a sus LPs y, a su vez, cubrir las necesidades de las compañías españolas. Como resultado de todo esto, la flexibilidad se ha impuesto como una skill necesaria para el cierre de operacio- nes y, en el contexto actual, es un “must have” en las estra- tegias de los fondos para llegar a oportunidades que pueden ofrecer un upside muy relevante, pero resultan inaccesibles para estrategias más rígidas. • Alargamiento de los procesos de negociación y cierre de deals. La incertidumbre propia del contexto macro en el que estamos inmersos desde hace algunos años ha tenido un impacto muy significativo en el mercado, especialmente en lo que a procesos y negociaciones se refiere. 2025 co- menzaba con muchos procesos competitivos lanzados por private equities que habían despertado tanto interés en el mercado que hacían pensar en resoluciones rápidas. Nada más lejos de la realidad. Aunque no hemos asistido a mu- chas cancelaciones de operaciones en marcha, si llama la atención que los procesos van más lentos de lo normal. La competencia por los activos más atractivos sigue crecien- do, mientras el contexto macro ha ido “tocando” los cash
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