Análisis Capital Riesgo 2025
mento de venture capital. Por países, los fondos británicos vuelven a imponerse como los más expuestos al mercado español con €1.005M invertidos en este periodo, casi igual que todas las gestoras procedentes de Norteamérica . Europa lidera por continentes con €2.655M y 159 inversiones. Por su parte, Portugal y Reino Unido se sitúan como los destinos preferidos por los españoles para invertir fuera de nuestras fronteras. Por tipología de operaciones, como ocurre habitualmente, los buyouts encabezan el ranking por volumen invertido con €4.029 M) en 107 LBOs analizados por Capital & Corporate, que representan un 57,5% del total invertido por el private equity a lo largo del ejercicio. El número aumenta significati- vamente con respecto al de 2024 -71-, pero su volumen y su peso se reduce (€4.980M, el 70% del total de ese periodo). Y es que los fondos siguen teniendo preferencia por las tomas de control y las operaciones apalancadas, especialmente en un momento en el que el apetito financiador está en máxi- mos y las condiciones para acceder a la deuda son mucho más flexibles, fruto de la colaboración entre fondos de deu- da alternativa y banca nacional e internacional. Además, los tipos han bajado y todo hace indicar que seguirán estables en el futuro próximo, según los últimos anuncios del BCE. Como ejemplo, cuatro de las grandes operaciones del año por deal value son LBOs y 10 de las 15 operaciones de más de €100M de equity, también. Si hay un segmento que puede proclamar a los cuatro vien- tos su recuperación es el venture capital. Históricamente es el más dinámico en número de operaciones -383 en esta oca- sión-, pero en este ejercicio, además, han vuelto las grandes rondas de financiación y el volumen invertido se eleva hasta los €2.008M (frente a los €1.246M de 2024 en 358 tran- sacciones y los €1.247M de 2023 en 364 deals). El venture capital ha estado un poco estancado en estos últimos años, pero ha despertado y la madurez del ecosistema emprendedor e inversor en España ha quedado más que probada, pese a todo, queda por debajo de los €2.472M de 2022, sin duda su mejor momento hasta la fecha. En este sentido, es importante recordar que la cifra de inversión del Private Equity y Venture Capital de Capital & Corporate suma únicamente los fondos propios que las gestoras han desembolsado en cada deal, dejando fuera el apalancamiento y la deuda financiera de la compañía adquirida, y, en el caso concreto de las rondas de venture capital ejecutadas por compañías extranjeras en las que participan firmas españolas, C&C solo contabiliza el equity aportado por los fondos de venture capital españoles que han participado en la operación. Entre los grandes movimientos de este 2025 están algunas rondas de tamaño llevadas a cabo por grandes startups españolas como TravelPerk, Multiverse Computing o SpliceBio -tres de los 15 megadeals del ejerci- cio-, que se unen a rondas internacionales lideradas por Ysios , Asabys , Samaipata o KFund . El buen momento del venture capital y la tradicional apuesta de los fondos por los buyouts eclipsa la actividad del growth capital. Las estructuras flexibles, que se imponen cada vez en mayor medida entre los fondos del middle market, el incre- mento de la coinversión entre firmas, para reducir los tickets
de equity aportados o dar entrada directa a LPs, y la apuesta de muchos venture capital por adentrarse en el private equity a través del capital expansión están dinamizando este tipo de operaciones, pero lo cierto es que, como siempre, su peso se ve reducido en comparación con sus competidores. En 2025, se completaron 39 operaciones con un equity agregado de €910,5M -frente a los 49 de 2024 con €894M en total-. Dos de esas transacciones superan los €100M de equity ( Proeduca y Avatel Telecom ). Aún así, este tipo de deals representan solo el 13% del total invertido, una cuota muy inferior a la de LBOs y venture. Por su parte, las operaciones de special situations que se han materializado tienen unos tickets de equity simbólicos en el total de la cifra anual. Si sumamos los movimientos del segmento de private equity, los fondos han ejecutado unas 146 operaciones con un volumen total invertido de €4.939,5M, un 16% por debajo de los €5.874M de 2024 en 120 operaciones. Este dato refleja muy gráficamente el descenso en el ticket me- dio por transacción de este último ejercicio. Las desinversiones se han colocado en 2025 como una de las grandes estrellas del año. Después de una progresiva re- cuperación en 2024, derivada de la necesidad de los fondos de distribuir a sus LPs y la mejora de las condiciones macro- económicas y geopolíticas, tras años de retraso en las ventas y estancamiento de las carteras, el año arrancaba con más movimiento en la rotación de cartera que ha acabado con- firmándose gracias al impulso vivido en el segundo semestre del año. Los fondos tienen participadas maduras en sus port- folios a las que deben dar salida y, con el paso del tiempo, se han empezado a cumplir los periodos de inversión de las compañías en las que entraron en 2020, 2021 y 2022, lo que se está traduciendo en un incremento de operaciones. En consecuencia, hemos asistido al cierre de 110 exits en 2025, una decena más que en el ejercicio anterior (91), con un deal value de €23.965M, un 49% más que en 2024 (€16.100M). La mayor parte de ellos, 73, son desinversiones a industriales y 37 a fondos de capital privado, entre ellos hay 21 SBOs -frente a los 18 de 2024, los 10 de 2023 e, incluso, por enci- ma de los 19 secondaries de 2022-. Por importe, la principal operación del año es Dorna Sport por Bridgepoint a la esta- dounidense Liberty Media por €3.562M. A ella se sumarán pronto 10 transacciones pendientes de cierre con un importe de más de €9.700M, como Universidad Alfonso X el Sabio , vendida por CVC. La variable más positiva, como viene sucediendo desde hace ya algunos ejercicios, vuelve a ser la captación de fondos de private equity y venture capital. Si algo ha quedado claro en los momentos más complicados, ha sido que el sector está sobra- damente preparado para afrontar situaciones difíciles con éxi- to y que sus rentabilidades no pueden compararse a las de otro tipo de productos financieros, a lo que se ha sumado al apoyo público, con cada vez más iniciativas para apoyar a la empresa española a través de inversiones en fondos. Con esta combi- nación de factores, el fundraising vuelve a mostrarse especial- mente dinámico una vez más y se eleva hasta los €4.183M, segundo mejor registro de la serie histórica. Buena muestra de ello es el lanzamiento de algunos fondos insignia de gestoras de renombre como Portobello Capital , Nazca o Magnum , pero
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