Anuario CAPCorp 2026

Análisis Capital Riesgo 2025

fondos se centraron, una vez más, en los basics que todos de sobra conocemos: priorizar la calidad y reforzar el análisis en sus operaciones, reconfigurar el mercado hacia una mayor se- lectividad, procesos más meditados y una apuesta clara por la creación de valor. En esos momentos no cualquier transacción salía adelante. Se revalorizaron los activos buenos en secto- res resilientes como educación o sanidad o con viento de cola como defensa y aeroespacial, gran estrella del 2025. Muchas gestoras siguieron utilizando estrategias que parecen menos arriesgadas como procesos de buy and build en sectores me- nos consolidados, buscando expansiones de múltiplos entre compra y venta, materialización de sinergias y creando activos de mayor tamaño que puedan ser atractivos para otros fondos más grandes en la salida. Todo esto también está empujando el incremento de actividad de vehículos de continuación. En cualquier caso, la situación se fue recomponiendo con el paso de las semanas y con la mayor sensación de certidum- bre, los fondos empezaron a tomar decisiones y mover ficha. La actividad ha sido muy positiva en el segundo tramo de año, con €4.075M invertidos. Muestra de ello es el cierre de gran- des operaciones del large market que, como es normal, han marcado la cifra de inversión del ejercicio, como Donte o Eysa, pero también la creciente apuesta de fondos nacionales e in- ternacionales por el segmento medio de mercado, que más que nunca ha tenido un peso determinante en el registro anual. En cualquier caso, la incertidumbre se sigue dejando notar en algu- nas operaciones, pero las dudas se han disipado y los procesos siguen adelante, cerrándose con éxito incluso antes de lo pre- visto. La resiliencia del mercado está más que demostrada y el private equity es, en gran medida, el principal responsable de la buena evolución del middle market español gracias al apetito de los fondos, cuya presión por invertir y desinvertir para dis- tribuir a sus LPs va en aumento. Además, el fundraising sigue en cifras récord, en línea con ejercicios anteriores, lo que está permitiendo el cierre de fondos con tamaños muy superiores a sus predecesores y la puesta en marcha de nuevas estrategias en nichos de mercados concretos. Los continuation funds, la gestión del portfolio a través de estrategias de creación de valor

cada vez más innovadoras y la originación de deals se conso- lidan en un mercado cada vez más flexible que cuenta con un aliado indispensable para seguir avanzando: la financiación. Por ello, fondos, corporates y asesores prevén una consolidación de la recuperación en los primeros meses de 2026 y una reacti- vación total con el paso de los meses, a la que se sumará una elevada disponibilidad de deuda para financiarla. No en vano, la previsión de crecimiento para España, según BBVA es de hasta un 3% a cierre de 2025 y un 2,3% en 2026, lo que se unirá a la estabilidad en la bajada de tipos, el buen momento del mer- cado de deuda, la liquidez en manos de los fondos que tienen que poner a trabajar, la incorporación del M&A como palanca de creación de valor en los planes estratégicos de los corporates y la menor volatilidad esperada a nivel macro. A la actividad de año, que ha arrancado con grandes movi- mientos, como Urbaser en inversiones y más especialmente en lo que a desinversiones se refiere, con Ayesa (por A&M), Allfunds Bank (por H&F), o Puerto de Indias (por HIG) como máximos exponentes, se sumarán los deals anunciados en 2025 que no han conseguido cerrarse definitivamente antes del 31 de diciembre y que culminarán previsiblemente en los próximos meses. En total, son 8 operaciones con un deal va- lue de €6.750M y un equity de más de €2.500M, con opera- ciones como UAX (por Cinven y Mubadala), Atlético de Madrid (por Apollo), Adevinta Spain (por EQT) o Uvesco (por un grupo de inversores vascos encabezados por Inveready y Stellum Capital). También hay procesos abiertos, como Codorniú, Ufi- net o Evolutio. Y es que sigue habiendo mucho dry powder y liquidez en los mercados, los fondos están muy activos y hay mucho portfolio pendiente de rotar. Con todo esto en mente, habrá que ver si las perspectivas se confirman y podemos volver a los niveles de 2022, récord histórico del sector en Es- paña con €9.200M, algo que parece extremadamente com- plicado si tenemos en cuenta el más que posible impacto que los nuevos acontecimientos bélicos -con Irán a la cabeza- y geopolíticos pueden tener en la economía global y, más con- cretamente, en la actividad de los fondos de private equity y venture capital.