Análisis Capital Riesgo 2025
su periodo de inversión en un activo, que está funcionando bien y tiene mucho recorrido por delante, acaba. Son compañías, además, en las que el equipo gestor del fondo ha realizado una gran inversión, no sólo financieramente hablando, por lo que hay un plan de crecimiento establecido que podría seguir avan- zando y tiene que terminar por el calendario marcado. En estos casos no tiene sentido dejar pasar la oportunidad que genera ese activo que, además, supone un menor riesgo que una nue- va inversión en otra compañía, porque hay un conocimiento total del proyecto, de sus stakeholders, su equipo, etc. Lo ideal en estos casos es lanzar un fondo de continuación para se- guir construyendo. Un buen ejemplo de esto son tres grandes operaciones ejecutadas a lo largo de 2025: Portobello ha vuel- to a hacer uso de un fondo de continuación para apostar por Serveo ; Suma Capital ha lanzado SC Efficiency & Environment Fund II para seguir acompañando a Gestcompost en una nue- va etapa de crecimiento; y PHI Industrial ha hecho un rollover sobre BlueSun para seguir apoyando al grupo de detergentes. FUNDRAISING La variable que más alegría le ha dado al sector del private equity y el venture capital en los últimos años ha sido, sin duda, el fundraising. Desde hace tiempo, el asset class se ha convertido en uno de los imprescindibles en las carteras de los inversores institucionales y los minoristas han entrado como un soplo de aire fresco, eso sí, casi siempre a través de fondos de fondos que canalizan un dinero que aún sigue siendo difícil de manejar para los fondos tradicionales. Con todo, la capta- ción de fondos vuelve a aprobar con nota un 2025 que culmina con €4.183M levantados por las gestoras nacionales y marca el segundo mejor registro de toda la serie histórica solo por detrás de los €4.553M captados por el sector en 2024, según SpainCap. La cifra se sitúa un 50% por encima de la de 2023 (€2.606M). Aunque levantar capital siempre ha sido uno de los mayores retos a los que tradicionalmente se han enfrentado los fondos de private equity, el tiempo ha demostrado que el desafío se ha superado con creces. En parte, por el apoyo sin precedentes que el sector público está prestando al capital pri- vado como uno de los grandes impulsores del crecimiento de las empresas españolas, pero también por las buenas cifras de los vintages de fondos anteriores y el buen track record de los GPs españoles. Como buenos ejemplos de lo anterior, destacan los Programas de Fondos de fondos públicos Fond-ICO Global, SETT, NextTech (Axis), Programa Innvierte (CDTI), FEI y el ICF en su decidida apuesta por el sector, junto a la puesta en marcha de los fondos FOCO y FIS de Cofides. Estos vehículos permiti- rán una movilización conjunta de recursos públicos y privados de €25.000M entre fondos públicos y privados hasta 2029, como ha anunciado Axis recientemente, y continúan lanzando convocatorias de Fond-ICO Global, a la que se están uniendo nuevos proyectos desde el lado español y europeo. Esta con- fianza depositada por inversores tanto nacionales como inter- nacionales público y privados se aprecia mucho más si cabe en el tamaño de los fondos actuales de private equity, en la
mayoría de los casos, mucho más grandes que sus predece- sores, y en la diversificación de los mismos. De hecho, una de las grandes tendencias del año vuelve a ser el lanzamiento de fondos de continuación, pero también vehículos destinados a un único activo e, incluso, fondos evergreen. Así, el private equity ha ganado una relevancia como asset class en los últimos vintages que le ha ido haciendo ganar peso en las carteras de los inversores institucionales, impulsa- do en gran medida por el entorno de tipos cero. A largo plazo, el asset class permite obtener rentabilidades netas de TIR de doble dígito. Luego depende del formato de inversión (fondos directos, fondos de fondos, secundarios) y de la tipología de capital privado en la que se está invirtiendo, ya que existen va- rios segmentos con diferentes perfiles de riesgo /rentabilidad, como el venture capital, growth o buyouts. Mientras que un fondo de venture capital podría ofrecer una TIR neta por enci- ma del 25%, un fondo de buyout clásico se sitúa en niveles de 15%-20%. De hecho, el último informe (IV) de Rentabilidad de Fondos de Capital Privado de SpainCap y EY (publicado hace un mes, con datos consolidados hasta 2024) sitúa la rentabilidad media (TIR neta) en el 11,1% para el periodo 2006-2024. El sector supera en más de 4x al IBEX 35 y en más del 50% al Euro Stoxx 600. Además, los fondos clasificados como artículo 8 y 9 del Reglamento de Divulgación SFDR mostraron el mayor rendimiento, con una TIR neta del 15,2%, y el venture capital gana terreno con una TIR del 11,6%. De hecho, según datos de la patronal, a 31 de diciembre de 2024, había en torno a €8.000M de recursos disponibles para invertir de gestoras na- cionales privadas. Entre los grandes fondos que han lanzado o cerrado las ges- toras españolas a lo largo del año merece especial mención Asterion Industrial Infra Fund III , el tercer vehículo de la ges- tora española de infraestructuras liderada por Jesús Olmos, se ha colocado como el mayor fondo de private equity español gracias a su final closing de €3.400M, superando su objetivo de €3.200M. A estos se suman compromisos adicionales en formato de coinversión que elevan el capital total captado para la estrategia de este tercer vehículo hasta los €3.650M. Con estas cifras, rebasa los €1.800M levantados por su precedes- or, Asterion Industrial Infra Fund II y los €2.400M captados por Qualitas Energy con Q-Energy V. Precisamente, Qualitas Energy VI , sexto vehículo insignia de la gestora especializa- da en renovables, le sigue en el ranking de fondos lanzados o cerrados en 2025 gracias a los €3.250M que se ha marcado como tamaño objetivo en su lanzamiento. Más centrados en el segmento de buyouts está Portobello Ca- pital Fund V , el quinto fondo de la gestora liderada por Juan Luis Ramírez e Iñigo Sánchez-Asiain, junto a sus socios. El vehículo, con un tamaño objetivo de €600M y €1.000M de hard cap, ya ha captado €300M en su primer cierre gracias al apoyo de su base inversora y el Fond-ICO Global que ha apor- tado €150M. Junto a él está Nazca Aeroespacial y Defensa I . El fondo, el mayor vehículo español de capital privado especia- lizado en aeroespacio y defensa y uno de los mayores en Eu- ropa, nació originalmente con un tamaño objetivo de €400M para invertir en uno de los segmentos más atractivos para el private equity de los últimos meses. La firma ha obtenido el
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