Análisis Capital Riesgo 2025
DESINVERSIONES Si hubiese que poner nombre y apellidos a la gran protagonista de este 2025 sería, por supuesto, la rotación de cartera. Des- pués de atravesar años realmente complicados, las desinver- siones empezaron a coger fuerza en la recta final de 2024. Con algo de timidez inicialmente y mucha más fuerza en el segundo semestre del ejercicio, el número de exits fue creciendo en 2024 hasta culminar con (72 deals, frente a los 60 del año anterior), pero también el deal value de dichas operaciones (€16.100M esos doce meses, frente a los €14.000M del mismo periodo en el ejercicio previo). En 2025, la tendencia ha seguido claramen- te al alza. Poco a poco, las mejores condiciones de la econo- mía y el sector se fueron traduciendo en mayor confianza y, en consecuencia, empezamos a asistir a una tímida vuelta de la rotación de cartera que a lo largo del ejercicio se ha terminado de consolidar. En 2025, las desinversiones ascienden hasta las 110 transacciones y, con ellas, su deal value se eleva hasta los €23.965M (un 52,7% y un 49% más, respectivamente). Así, según SpainCap, el volumen de desinversión en 2025 regis- tró una cifra estimada a precio de coste de €3.739M (un 2% más que en 2024), en base al equity invertido en la operación de compra. Por su parte, los mecanismos de desinversión más utilizados, en función del volumen, en datos de la patronal, fueron la venta a un inversor industrial (56,4%), la venta a otra ECR (20%) y el reconocimiento de minusvalías (6,3%). En los primeros compases de este 2025, la incertidumbre de- rivada de las políticas de la nueva administración Trump en EE.UU. hacían pensar en un nuevo retroceso de la rotación de cartera, pero la situación volvió a normalizarse con el paso de las semanas y más rápidamente en el segundo semestre del ejercicio. No es que las condiciones hayan mejorado radical- mente con respecto a hace dos años, pero sí progresivamente y, en cuanto la situación se veía con más claridad, los fondos se han ido viendo empujados a mover ficha. Al fin y al cabo, en algún momento tenían que empezar a rotar su portfolio y reto- mar las distribuciones a sus LPs. En cualquier caso, la mayoría de las ventas afectan a high quality assets que, pese a llevar menos tiempo del previsto en la cartera de los fondos, están encontrando vía de salida a precios más que atractivos. El buen acceso a la financiación también está siendo clave para que las desinversiones se muevan y es que, en un contexto de cre- ciente liquidez y un robusto apetito por financiar operaciones, el regreso de la deuda al centro del escenario es evidente. Con ella, está siendo más sencillo para corporate y fondos afrontar operaciones que hace un par de ejercicios estaban vetadas por falta de crédito con el que poder hacerles frente o escasa opti- mización de capital. Dicho esto, todavía hay muchas participa- das maduras a las que los fondos deben dar salida. A ellas, se irán sumando inevitablemente inversiones ejecutadas en los últimos cuatro o cinco años, que empiezan a cumplir el periodo de inversión previsto. Las desinversiones están en marcha y veremos nuevos movimientos interesantes en breve. El más esperado es la venta de Urbaser por Platinum Equity, valorada en unos €5.600M. Aunque parecía que Blackstone y EQT se habían llevado el gato al agua en el proceso competitivo por la compañía, el anuncio formal de la operación se ha demorado
En real estate, la tendencia ha cambiado para bien con res- pecto a años anteriores y el primer semestre de 2025. Si en 2024 los fondos PERE solo protagonizaron 3 operaciones de importe prácticamente simbólico, la situación no parecía mejo- rar en los seis meses iniciales de este año con solo 2 inversio- nes. La actividad de la recta final del año ha sido tan intensa que, finalmente, suman 15 deals de unos €3.500M, en total. Además de estos movimientos, los fondos han estado espe- cialmente activos en la compra de activos, como se ha podido ver en la segunda mitad del ejercicio. Lamentablemente, estas transacciones de activos o carteras de activos, en las que no hay una sociedad de por medio, no son objeto de análisis en los Informes de Capital & Corporate. Las dos mayores opera- ciones del ejercicio son Vitalia Home y Vía Célere . CVC ha des- invertido del grupo español de residencias de ancianos Vitalia Home. La gestora británica ha traspasado una participación de entorno al 80% en la compañía del private equity estadou- nidense StepStone y la británica Greykite. El deal, que valora la empresa en algo más de €900M, de los cuales €650M se corresponden con capital y el importe restante a deuda, más un earn out, deja en manos de CVC un 10% de la operadora de residencias de ancianos. Por su parte, Chema Cosculluela, fun- dador y Presidente de Vitalia Home, conservará íntegro su 10% y Portobello Capital sale de la compañía al vender el 10% que mantenía. Por su parte, la gestora estadounidense Värde Part- ners ha cerrado la recapitalización de Vía Célere, en una ope- ración que valora a la promotora española en casi €1.000M, y da entrada a CBRE IM y Cross Ocean Partners en el nuevo fondo propietario de la compañía. Esta transacción representa un compromiso de €300M de inversión por parte de CBRE IM, en nombre de su división inmobiliaria de inversiones indirectas. Le siguen por tamaño la nueva apuesta de King Street Capital Management por Room00 Group , la principal plataforma de hostelería urbana del sur de Europa. La gestora estadounidense ha invertido hasta €400M a través de su brazo de real estate. También la compra del negocio de Senior Independent Living de Emeis por Azora, que también se ha hecho con Donkey Hotels & Resorts , MedPlaya Hotels y Stephouse Madrid Cantoblanco . Por su parte, Santander, a través de su vehículo inversor Andro- meda Principal Investments , ha entrado en cuatro filiales inmo- biliarias de Gestamp, en las que tomará una minoría a cambio de €245M; y Meridia se ha hecho con Skypark Valdebebas. Los fondos propietarios de Neinor Homes, con Orion a la cabeza, han suscrito una ampliación de capital con la compañía que les ha permitido aumentar su participación en la promotora. Con los recursos levantados, la española ha financiado parcialmente la compra de Aedas Homes. De especial relevancia es también la entrada de Atitlan y Stoneshield Capital, a través de Stones- hield Southern Real Estate Holding IV, en la alicantina Gaviota Simbac ; y la inversión de Altamar CAM en Grupo Lanserhof y la toma de control por parte de Oaktree Capital Management de Xenia Capital , líder en financiación inmobiliaria alternativa, y su cartera de préstamos a Pacific Investments, propiedad de la familia Beckwith. La adquisición se basa en la asociación es- tablecida entre Xenia y Oaktree, tras tres años en los que han realizado inversiones conjuntas en España en los que han com- prometido con éxito más de €220M.
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