Análisis Fusiones & Adquisiciones 2025
ahora, en manos del fondo estadounidense Castlelake y corres- pondía al acuerdo alcanzado suscrito entre Neinor y el fondo, previo al lanzamiento de la oferta pública. Tras este movimiento, ya en 2026, Neinor, controlada por Orion (28,81%), Stoneshield (18,63%) y Welwel (10,26%), ha registrado formalmente ante la CNMV una segunda OPA sobre el 20,8% en manos de minori- tarios. Para aumentar su porcentaje en la compañía, Neinor ha subido el precio por acción hasta los €24 en nueva oferta, lo que implica un desembolso de hasta €218M por porcentaje restante y de unos €956M por el 100% del capital. Por detrás hay otras OPAs relevantes como la de Minor Inter- national sobre la antigua NH Hoteles , que supone la exclusión de Bolsa de la compañía hotelera por unos €117,3M. También el fondo inmobiliario Hines European Real Estate Partners III y Grupo Lar han culminado la toma del 100% de Lar España . En 2024, los inversores se hicieron con un 92,18% de la compañía, sumando la participación del 10,15% que el Grupo Lar ya tenía en la compañía, a través de una OPA por la que desembolsa- ron €556M. Una vez liquidada la oferta, el consorcio ejercitó el squeeze out para adquirir el 100% del capital de Lar España, un movimiento que se cerró a principios de 2025. También Borges International Group ha alcanzado un 100% de su filial Bain a través de una OPA. Aunque de menor tamaño son interesantes dos ofertas lan- zadas sobre compañías del BME Growth: la de Greening sobre EiDF (€80,18M), culminada ya en febrero con una aceptación del 92,1% tras varias modificaciones en la ecuación de canje; y la de la italiana Retex sobre la sevillana Tier1 Technology . Por último, MIO Group , la consultora de marketing y transforma- ción digital, anunció su intención de abandonar el BME Growth mediante una OPA voluntaria de exclusión, tras su debut en 2021. La operación, valorada a €1,77 por acción, busca mayor flexibilidad estratégica, tras una fuerte caída de su liquidez. A todas estas grandes transacciones, habría que sumar dos operaciones que, por diferentes motivos, no han podido llegar a buen puerto. Sin duda, la OPA hostil de BBVA sobre Sabadell , uno de los grandes deals anunciados en 2024, por unos €13.700M destaca en este capítulo. La operación se frustraba en octubre después de que la entidad presidida por Carlos Torres consiguiera únicamente el respaldo del 25,47% del capital de Sabadell, según la CNMV, un nivel de aceptación muy por debajo del objetivo ini- cial del 50% que se había marcado y del 30% mínimo que le hu- biera permitido lanzar una nueva OPA para obtener porcentajes adicionales. Así, la propuesta de BBVA, que pasaba por entregar una acción nueva del banco por 4,8376 acciones del Sabadell, quedaba sin efecto; y la entidad descartaba la operación y reto- maba de manera inmediata su plan de retribución al accionista. Lo cierto es que, tras más de 17 meses en el mercado, parecía imposible que BBVA lograra la mayoría del capital del Sabadell, dado el escaso respaldo de los clientes accionistas del Sabadell a la oferta. También se quedó sin efecto la OPA lanzada por Esseco Industrial sobre la química catalana Ercros (€351M), en detri- mento de la otra oferta que competía por la toma de control de la barcelonesa, la de Bondalti -€329,1M-, un deal que avanza a buen paso para su culminación exitosa. De haberse completado las propuestas sobre la entidad bancaria y la química catalana, la cifra anual superaría los ampliamente los 20.000M.
Entre los valores candidatos al lanzamiento de posibles ofertas están Tubacex, Audax Renovables, Sacyr, Ebro Foods, Prose- gur y su filial Prosegur Cash, CAF e, incluso, Grifols, entre otras muchas. Además, hemos asistido al lanzamiento de la primera OPA de 2026: la de Deutsche Börse sobre Allfunds Bank por €5.300M. El operador bursátil alemán lanzaba una oferta por el 100% de la española, que cotiza desde hace unos años en el Euronext, a un precio de €8,8 por acción, de los que €6 se- rán abonados en efectivo, €2,6 en acciones de Deutsche Börse Group y los €0,2 restantes a un dividendo en efectivo por ac- ción correspondiente al ejercicio 2025. El deal cuenta con el apoyo de los accionistas de Allfunds, Hellman & Friedman, GIC y BNP Paribas.
LOS GRANDES PLAYERS ESPAÑOLES APUESTAN POR LAS DESINVERSIONES
Una de las grandes tendencias del mercado de M&A desde hace ya algunos ejercicios es la apuesta de muchos de los grandes corporates por la rotación de cartera, especialmente en el mercado internacional. Muchos son los industriales es- pañoles que siguen haciendo caja con la venta de negocios no estratégicos, activos y filiales con el objetivo de reducir deu- da, de centrarse en sus negocios core o, simplemente, de re- ordenar sus posiciones con la intención de reinvertir los recur- sos captados en nuevas adquisiciones más interesantes para su plan estratégico. No es una tendencia estructural, como sucedió en el pasado, y es que las desinversiones actuales poco o nada tienen que ver con esos grandes procesos de rotación de cartera que bancos, energéticas o constructoras protagonizaron hace más de una década, centrados en quitar peso inmobiliario de sus mochilas. Aunque sigue habiendo compañías en esas situaciones, que necesitan soltar lastre por diversos motivos, ahora las ventas de activos non core son más reposadas y orientadas a focalizarse en mercados más interesantes desde el punto de vista competitivo o, sim- plemente, entrar en segmentos más rentables. En este línea, hemos asistido a un larga lista de operaciones de desinver- sión ejecutadas por algunos de los grandes corporates con Telefónica, Iberdrola y Ferrovial a la cabeza, que, aunque con menor ímpetu, principalmente por el avance dichos planes, seguirán activos en este capítulo en 2026. Telefónica se coloca, por derecho propio, al frente de las empre- sas industriales españolas que más han apostado por la rota- ción de cartera en los últimos meses. Desde la llegada de Marc Murtra a la presidencia, en enero de 2025, el grupo ha com- pletado el traspaso de su filial argentina a Claro por $1.245M (unos €1.189M); la venta de la totalidad de su participación en Telefónica del Perú (TdP) a la firma argentina Integra Tec Inter- national por unos €900.000 más la asunción de una deuda de €1.200M, en medio de su concurso de acreedores; el tras- paso de la totalidad de las acciones de Telefónica Móviles del Uruguay a Millicom por $440M (unos €389M); y la venta de su negocio en Ecuador a la propia Millicom por unos €329M. Además, ha vendido a la aragonesa Hiberus tres filiales de Te-
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