Análisis Capital Riesgo 2025
financiador, carteras por desinvertir y, sobre todo, buenos ac- tivos en el mercado a precios aún atractivos. El resultado de la ecuación solo puede ser bueno, pero habrá que cruzar los dedos hasta ver cómo la Guerra de Irán y sus consecuencias a nivel geopolítico pueden influir en el sector antes de asegurar que todos estos buenos pronósticos se cumplirán. PLAYERS MÁS ACTIVOS Pese a las dudas de la evolución del mercado de M&A durante algunos compases del primer semestre de 2025, la creciente actividad corporativa en esta segunda mitad de año fue más que notable. La incertidumbre sigue afectando a algunas ope- raciones, pero las dudas se han disipado y los procesos siguen adelante, con bastante éxito y dentro de las cifras esperadas. La resiliencia del mercado está más que demostrada y el pri- vate equity es, en gran medida, el principal responsable de la buena evolución del middle market español. Desde el punto de vista de la inversión, el sector está aumentando su peso en España gracias a su apetito por los activos de calidad y secto- res cada vez más diversificados en los que los fondos apues- tan por la flexibilidad para llevarse los deals más competidos. Además, la madurez del tejido empresarial nacional ha sido un buen caldo de cultivo para la entrada de muchas gestoras y sus diferentes estrategias en determinados activos que, hasta ahora, no veían con buenos ojos la entrada de socios financie- ros en su capital. El interés de los inversores internacionales por nuestros activos no ha dejado de crecer, lo que se ha traducido en la llegada de gestoras foráneas sin presencia hasta ahora en España. Sin embargo, este año más que nunca, la voz can- tante la ha llevado el middle market. Buena muestra de ello es que el segmento de entre €10M y €100M invertidos en equity ha rebasado todos los datos históricos con €2.933M en 118 operaciones, superando incluso al large market en volumen de inversión, mientras ha seguido apostando por la creación de valor y ha seguido impulsando operaciones de M&A a través de su portfolio con atractivos procesos de buy and build (101 add ons en este año con la OPA de Neinor sobre Aedas Homes a la cabeza). El foco de los fondos de tamaño medio sigue en la gestión de cartera, una tendencia que se mantiene desde hace algunos años y que se seguirá consolidando en el futu- ro próximo. No en vano, el sector se ha convertido en el gran abanderado de la dinamización del tejido empresarial español. Si hablamos de fundraising, el sector lleva años en cotas récord. En los últimos meses, se han seguido lanzando y cerrando con éxito fondos de tamaños muy superiores a sus predecesores, asistimos a la puesta en marcha de nuevas estrategias espe- cializadas en nichos de mercado concretos y el asset class ya es un must have indiscutible e las carteras de los grandes LPs a nivel global, lo que junto al apoyo público europeo y español y la entrada creciente de inversores privados nacionales y mi- noristas está incrementando considerablemente el dry powder del sector para los próximos años. Hasta el talón de Aquiles del sector desde la crisis del Covid-19, la rotación de carte- ra, se ha recuperado en este 2025. La volatilidad del mercado
por los diferentes impactos macroeconómicos y geopolíticos, la subida de los tipos y los vaivenes de los precios, entre otros muchos factores, habían ido complicando las desinversiones de los fondos de las participadas más maduras de sus carteras en los años anteriores. El riesgo de malvender era demasiado alto y muchas firmas decidieron poner el foco en la gestión de cartera, una tendencia que ha llegado para quedarse, para se- guir haciendo crecer sus portfolios mientras la tempestad se calmaba. Sin embargo, la mejora de las condiciones económi- cas y la necesidad de distribuir entre los LPs de los fondos han llevado a las gestoras a intensificar sus desinversiones, que se han incrementado significativamente. Con todo, las grandes variables del capital privado arrojan datos más que optimistas que la industria espera ratificar según avance este 2026, con- firmando de una vez por todas la reactivación del mercado, si los últimos imputs geopolíticos lo permiten. En lo que a actividad transaccional se refiere, Portobello Ca- pital y Nazca Capital han demostrado un ritmo frenético en este 2025. La gestora liderada por Juan Luis Ramírez e Iñigo Sánchez-Asiaín ha invertido en Proeduca, junto a Sofina, en uno de los grandes deals del año en el segmento educativo y ha ampliado su presencia en una OPA posterior con coinver- sión con FOCO, Schroders y Unigestión, incluida; ha reafirmado su apuesta por Eurocebollas, adquirida hace un par de años a Nazca, también con la francesa Solina, con una reinversión para tomar un porcentaje adicional; ha lanzado un fondo de continuación para seguir haciendo crecer a Serveo; y se ha he- cho con Dualparts en Portugal. Además, ha traspasado Medi- terránea de Catering a Sodexo; ha desinvertido de AGQ Labs, a favor de Fremman Capital; ha salido definitivamente de Vitalia Home, junto a CVC, y ha firmado el primer cierre de su Fondo V con €300M en compromisos. Por su parte, Nazca ha lanza- do el mayor fondo especializado en Defensa y aeroespacio de España, sumándose a una tendencia global de apuesta por el sector, con un tamaño de €600M y más de €300M en com- promisos. A través de él, ha ejecutado sus dos primeras inver- siones: Ravenloop y Teltronic. Con otras estrategias ha estado también especialmente activo. De hecho, ha invertido, a través de Nazca Small Cap II, en Coycama y Becrisa; ha entrado en LÃBERIT; ha comprado Clustag; y ha adquirido JSV. Un capítulo destacado merecen Miura Partners, PHI Industrial y Suma Capital se colocan como los fondos especialmente activos en estos doce meses. Por un lado, la gestora encabezada por Luis Seguí ha comprado Saesco Medical, a través de Miura Fund IV; ha invertido en Dental Ibérica, con su fondo Dent&Co; ha iniciado un build up en salud mental con las compras de Centro Psicosa- nitario Galiani y Orientak; y ha adquirido PMP, con su fondo de impacto. Además, en el capítulo de desinversiones, ha vendido Tekman a Inveready, Impact Partners y Generali; ha traspasado Gloval, junto a Charme Capital Partners, a la italiana RINA; y ha salido de TVC. Mientras, la firma de Alexander Wit ha ejecutado una operación estratégica sobre BlueSun, uno de sus activos es- trella, con el lanzamiento de un nuevo fondo de continuación de €287M para dar rentabilidad a los LPs de PHI Fund II y seguir acompañando a la compañía en una nueva etapa de crecimien- to. Además, ha tomado el control de Palinox y de Panalia. Por último, Suma Capital ha lanzado un fondo de secundario para
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